市场回顾与展望:CPI短期高点,关注货币政策边际变化

2019年第32

 

一、市场回顾与展望

(一)资金面回顾

 

上周(2019/8/5-2019/8/11)央行在公开市场上既无资金投放亦无回。前半周流动性扰动因素少,资金面非常宽松,后半周银行间资金面收紧,货币市场利率多数上涨。

 

8月15日之前都暂时没有央行逆回购或MLF到期,153830亿MLF到期,是否续作值得关注

1:未来公开市场到期一览

名称

发行/到期

发生日期

发行量(亿元)

利率(%)

MLF(投放)365D

MLF(回笼)

2019-08-15

3,830.00

3.3000

总计

  

3,830.00

 

 

本周银行间资金价格较上周同程度的下降,8月9R001加权平均利率为2.65%,较上周跌2 BP;R007加权平均利率为2.65%,较上周涨3 BPR014加权平均利率为2.69%,较上周跌8 BPR1M加权平均利率为3.2%,较上周跌30 BP。上交所国债质押式回购SHIBOR变动方向类似,有不同程度下降。协议式回购方面,隔夜7天则涨跌互现

 

2:资金利率变化一览

 

 

(二)现券市场回顾

上周债市继续震荡。现券市场收益率呈现涨跌互现趋势信用品种中中票和企业债各信用级别收益率大多下跌。5年期AAA级中票下跌9.93 BP4年期AA+级中票下跌9.08 BP,企业债方面1年期AAA级上下跌6.27 BP3年期AA+级下跌9.34 BP,此外短融变动幅度较小,AAA级整体下跌6.9 BPAA+级整体下跌6.65 BP。上周信用债成交活跃,主要集中在高评级短久期。

 

下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日90日的百分比。整体来看3-6M CP相对价值较高

3:历史价格水平与期限利差一览

绝对价格百分比表

 

现值

30日

90日

期限利差

30日

90日

CD

1M

2.30

66%

28%

 

  

3M

2.61

90%

37%

3M-1M

45%

58%

6M

2.72

79%

28%

6m-3m

17%

46%

9M

2.94

7%

6%

9m-3m

10%

52%

12M

3.02

14%

4%

12m-3m

7%

48%

CP

1M

2.63

62%

35%

 

  

3M

2.68

100%

33%

3m-1m

69%

43%

6M

2.88

86%

30%

6m-3m

24%

73%

9M

3.06

28%

9%

9m-3m

0%

63%

12M

3.07

3%

1%

12m-3m

0%

49%

 

4:品种利差一览

品种利差

 

现值

30日百分位

90日百分位

CD-国开

3M

0.22

38%

20%

6M

0.18

59%

28%

9M

0.32

24%

26%

12M

0.41

26%

65%

CP-CD

3M

 

62%

29%

6M

0.14

59%

61%

9M

0.21

72%

38%

12M

0.12

3%

1%

CD-回购

FR007

-0.02

47%

64%

CD-SHIBOR

3M

-0.02

87%

62%

数据来源Wind

注:红色部分表示百分比位置较高,相对价值较高绿色部分表示百分比位置较低,即相对价值较低。

 

(三)海外市场回顾

国际市场方面,人民币兑美元中间价报7.0136,与上周五相比下跌114 BP。离岸人民币兑美元报7.0983美国十年期国债收益率1.745%,美元指数报97.0440。整体来看,人民币汇率破7”更多是市场情绪变化的反映,随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高,人民币汇率的弹性势必日益增强,即便出现暂时超调,最终仍会回到由基本面决定的水平上。在当前中美经济基本面背景下,人民币持续贬值的压力不大,汇率有望在合理均衡水平上基本稳定。

 

(四)一周数据汇总

数据方面,20197月份CPI上涨2.8%,创20182月以来新高,涨幅比上月扩大0.1个百分点。目前的物价整体上涨压力仍然可控,7月可能是年内高点。PPI由上月持平转为下降0.3%PPI同比进入负增长区间,主要受油价等拖累,总需求承压下,PPI仍处于下行通道,未来一段时间可能继续负增长。

 

另外以美元计,7月出口同比增长3.3%,出口好于预期,主要是非美国家所贡献。对美出口虽然下滑,但是非美出口对总体出口有明显支撑;进口下降5.6%,大宗商品支撑进口高边际好转,但负增速仍反映内需不足;贸易顺差450.6亿美元,扩大63.9%

 

中国7月外汇储备31036.97亿美元,比上月减少155.37亿美元,结束连续两个月增长。中国7月末黄金储备报6226万盎司,6月末为6194万盎司,此为中国央行连续第8个月增持黄金储备。

 

整体来看CPI突破3%的概率较小,中国短期经济内生性需求难以大幅扩张,未来经济读数仍然可能低位徘徊。

 

三、本周货币市场观点

本周(2019/8/12-2019/8/19)我们预期资金面短期边际收紧主要关注点为汇率变化和8月15日的MLF到期续作情况。8月整体来看债市风险不大,基本面、资金面、风险偏好及海外环境仍利好债市,全球经济进入新一轮宽松周期,经济震荡走弱,对国内债券市场影响偏正面,同时,海外因素对国内货币政策制约更少,资金面中期来看或将维持。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种,在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。

 

声明:本文章观点不代表本公司对投资者的意见、建议。市场有风险,投资者需谨慎。