市场回顾与展望资金面持续宽松,下行空间有限

2019年第48

 

一、市场回顾

(一)资金面回顾

上周(2019/11/18-2019/11/24)央行在公开市场上净投放3500亿元。1118日央行进行7天逆回购操作时下调了5个基点,是4年来首次下调7天逆回购操作利率。1120日,11LPR报价迎来全面下调,1年期LPR4.15%5年期以上LPR4.80%,均较10月下降5个基点。上周资金面整体较为宽松,各期限资金价格有所下降。

 

本周(1125日至121日)央行公开市场无逆回购到期。

1:未来公开市场到期一览

名称

发行/到期

发生日期

发行量(亿元)

利率(%)

利率变动(bp)

逆回购7D

逆回购到期

2019-11-25

1,800.00

2.5000

-5.00

逆回购7D

逆回购到期

2019-11-26

1,200.00

2.5000

0.00

总计净投放

  

-3,000.00

  

 

本周银行间资金价格全面下跌1122R001加权平均利率为2.01%,较上周下跌77 BPR007加权平均利率为2.50%,较上周下跌52 BPR014加权平均利率为2.72%,较上周下跌27 BPR1M加权平均利率为2.91%,较上周下跌26 BP。上交所国债质押式回购和SHIBOR变动方向相同,上交所国债质押式回购价格SHIBOR利率均有不同程度的下降。协议式回购方面,隔夜和7天变动方向涨跌互现

2:资金利率变化一览

 

 

(二)现券市场回顾

上周现券市场收益率全面下跌。信用品种中,短融中票和企业债各信用级别收益率全面下跌短融变动幅度最大,AAA级整体下跌14.04 BPAA+级整体下跌16.29 BP中票方面,5年期AAA级中票下跌9.29 BP,企业债方面1年期AAA级下跌4.71 BP3年期AA+级下跌8.92 BP,其余变动幅度较小。上周信用债成交活跃,主要集中在高评级短久期。

 

下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日及90日的百分比。整体来看,中短期的CDCP相对价值较高。

3:历史价格水平与期限利差一览

绝对价格百分比

 

现值

30

90

期限利差

30

90

CD

1M

2.45

0%

24%

   

3M

3.05

62%

88%

3M-1M

97%

99%

6M

3.02

52%

84%

6m-3m

0%

0%

9M

3.04

48%

83%

9m-3m

0%

0%

12M

3.10

38%

78%

12m-3m

14%

4%

CP

1M

2.70

7%

27%

 

  

3M

3.15

79%

93%

3m-1m

100%

100%

6M

3.24

83%

94%

6m-3m

31%

12%

9M

3.26

86%

96%

9m-3m

21%

7%

12M

3.27

76%

92%

12m-3m

21%

7%

 

4:品种利差一览

品种利差

 

现值

30日百分位

90日百分位

CD-国开

3M

0.44

41%

80%

6M

0.31

41%

75%

9M

0.37

55%

81%

12M

0.40

81%

89%

CP-CD

3M

0.10

69%

52%

6M

0.22

97%

92%

9M

0.22

100%

99%

12M

0.17

100%

100%

CD-回购

FR007

0.41

37%

79%

CD-SHIBOR

3M

-0.03

0%

18%

数据来源:Wind

注:红色部分表示百分比位置较高,即相对价值较高,绿色部分表示百分比位置较低,即相对价值较低。

 

(三)海外市场回顾

国际市场方面,人民币兑美元中间价报7.0306与上周五相比下跌215 BP。美国十年期国债收益率1.781%,美元指数报98.2616近期在岸、离岸人民币汇率依旧在7.0元关口附近波动,在经历了前期较明显的贬值压力释放过程后,中间价调节幅度有所减小,这主要是对前期较明显升值过程的回调。一系列稳增长举措将支撑经济运行保持在合理区间,加之人民币资产配置热情和比例持续上升,人民币汇率具有保持稳定的基础,预计人民币汇价大概率将围绕7维持区间双向波动趋势。

 

(四)一周数据汇总

本周是数据真空期。财政部数据显示,1-10月累计,全国一般公共预算收入167704亿元,同比增长3.8%;印花税2157亿元,同比增长12.4%,其中,证券交易印花税1132亿元,同比增长27.5%。另外,10月发行国债3833.67亿元,同比增加332.67亿元,1-10月,发行国债3.38万亿元,同比增加3607.78亿元;10月地方政府债发行964.6亿元,同比减少1595.72亿元,1-10月地方债发行4.28万亿元,同比增加0.22万亿元。

 

、本周货币市场观点

周(2019/11/25-2019/12/1)我们预期资金面会保持中性偏宽松的趋势。近期央行接连下调政策利率,MLF-OMO-LPR利率小幅三连降落地,继续打消货币政策收紧担忧,封杀利率上行空间。实体经济融资成本的进一步下调对宽信用的刺激作用也不可忽视。本轮利率的快速下行阶段大概率已经结束,未来一段时间在市场缺乏增量因素驱动的背景下,利率可能将进入震荡调整期。到年底前,还需留意MPA考核、取现需求和财政缴税等对资金面潜在冲击。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种,在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。

 

声明:本文章观点不代表本公司对投资者的意见、建议。市场有风险,投资者需谨慎。