市场回顾与展望缴税期资金面紧张 央行中性对冲

2019年第38

 

一、市场回顾

(一)资金面回顾

上周(2019/9/16-2019/9/22)央行在公开市场上通过逆回购净投放250亿元。整体而言,受到月中时点缴款缴税影响,叠加大规模资金到期,全周资金面承压,处于边际收紧的趋势

 

本周(2019/9/23-2019/9/29)央行公开市场有1900亿元逆回购到期。此外周五还有1000元国库现金定存到期。

1:未来公开市场到期一览

名称

发行/到期

发生日期

发行量(亿元)

利率(%)

逆回购7D

逆回购到期

2019-09-26

1,200.00

2.5500

逆回购7D

逆回购到期

2019-09-27

400.00

2.5500

逆回购7D

逆回购到期

2019-09-25

300.00

2.5500

国库定存2个月

国库现金定存到期

2019-09-27

1,000.00

3.3200

总计净回笼

  

2,900.00

 

 

本周银行间资金价格较上周同程度上涨920R001加权平均利率为2.86%,较上周上涨45 BPR007加权平均利率为3.03%,较上周涨29 BPR014加权平均利率为3.09%,较上周下跌21 BPR1M加权平均利率为3.04%,较上周跌12 BP。上交所国债质押式回购SHIBOR变动方向类似,有不同程度上涨。协议式回购方面,隔夜7天则涨跌互现

 

2:资金利率变化一览

 

(二)现券市场回顾

上周现券市场收益率整体呈现全面上涨趋势信用品种中短融、中票和企业债各期限收益率涨多跌少,变动幅度均不大。中票变动幅度很小,5年期AAA级中票上涨0.67 BP;企业债方面,1年期AAA级上涨2.88 BP,3年期AA+级上涨2.91 BP;短融方面,AAA级整体上涨5.20 BP,AA+级整体上涨5.95 BP。上周信用债成交活跃,主要集中在高评级短久期。

 

下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日90日的百分比。整体来看,短端CD和长端CP有相对价值

3:历史价格水平与期限利差一览

绝对价格百分比表

 

现值

30

90

期限利差

30

90

CD

1M

2.73

90%

82%

 

  

3M

2.72

34%

52%

3M-1M

0%

3%

6M

2.85

69%

64%

6m-3m

100%

73%

9M

2.92

34%

13%

9m-3m

69%

29%

12M

3.03

14%

7%

12m-3m

62%

27%

CP

1M

2.92

100%

87%

 

 

 

3M

2.81

41%

48%

3m-1m

0%

0%

6M

2.98

69%

60%

6m-3m

83%

73%

9M

3.06

86%

44%

9m-3m

79%

56%

12M

3.10

86%

33%

12m-3m

79%

53%

 

4:品种利差一览

品种利差

 

现值

30日百分位

90日百分位

CD-国开

3M

0.17

0%

28%

6M

0.21

24%

42%

9M

0.21

17%

6%

12M

0.26

6%

6%

CP-CD

3M

0.09

52%

24%

6M

0.14

34%

16%

9M

0.14

83%

79%

12M

0.08

86%

56%

CD-回购

FR007

0.09

37%

79%

CD-SHIBOR

3M

0.02

30%

67%

数据来源Wind

注:红色部分表示百分比位置较高,相对价值较高绿色部分表示百分比位置较低,即相对价值较低。

(三)海外市场回顾

国际市场方面,人民币兑美元中间价报7.0730,与上周五相比上涨116 BP。离岸人民币兑美元报7.1205。美国十年期国债收益率达1.72%,美元指数报98.45169月17日,美国公布8月工业产出数据,环比增0.5%;制造业产出环比增0.5%。9月19日,美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间,符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。9月19日至20日,中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商,就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论,双方同意将继续就相关问题保持沟通。近期美联储降息令中美利差再度走高,美元趋于走强令新兴市场货币遭遇贬值压力,驱动更多全球资金涌入相对安全的人民币资产避险,令人民币均衡汇率趋于平稳波动

 

(四)一周数据汇总

数据方面,中国8月规模以上工业增加值同比增4.4%,较上月下降0.4个百分点;中国1-8月房地产开发投资同比增10.5%,增速比1-7月回落0.1个百分点;商品房销售面积同比降0.6%,降幅比1-7月份收窄0.7个百分点。中国1-8月固定资产投资(不含农户)同比增5.5%。其中,工业投资同比增3.3%,增速比1-7月回落0.5个百分点;制造业投资增2.6%,增速回落0.7个百分点。中国8月社会消费品零售总额同比增7.5%,仍弱于预期。

 

8月工业增加值增速再创新低,主要行业生产普遍放缓,弱生产格局仍将延续。制造业投资大幅回落,地产施工增速首现回落,有效地产投资顶部可能已出现,未来下行压力仍然存在。销售数据方面汽车拖累消费增速下滑、未来仍将承压。

 

中国8月就业形势总体稳定,全国城镇调查失业率为5.2%,环比下降0.1个百分点;1-8月,全国城镇新增就业984万人,完成全年计划的89.5%。各项指标有升有降,有些领域的数据虽然出现一些波动,但总的来看,1-8月经济运行整体平稳,大的产业结构正在优化,尤其高技术服务业增长明显高于平均水平。

 

、本周货币市场观点

本周(2019/9/23-2019/9/29)我们预期随着降准资金的全面到位和国庆的临近,资金面将得到缓和。整体来看,上周DR007、R007、Shibor隔夜利率均值上涨,可能系9月缴税影响(税期为9月18日)。9月20日新版LPR第二次报价出炉:1年期品种报4.20%,上次为4.25%,5年期以上品种报4.85%,上次为4.85%。此次只下调了1年期LPR,5年期LPR保持不变,有利于银行信贷结构调整,避免资金流向房地产等领域,更多引导资金投向实体经济。展望后期,近期欧央行降息并重启QE、美联储再次降息并提及可能提前QE计划后,全球主要发达经济体和多数新兴经济体都已经开启了货币宽松和降息周期,我国仍有较大政策空间。综合来看,我们仍看好后市表现。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种,在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。

 

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