市场回顾与展望非银流动性缓解,高等级信用收益率下行

2019年第25

 

上周(2019/6/17-2019/6/23)央行在公开市场上逆回购口径实现净投放2850亿元。另外19日有2000亿元MLF到期,央行开展2400亿元MLF操作。全口径计算上周共实现净投放3250亿元。资金面保持平稳,价格维持稳定。非银机构融入依然有一定困难。

 

6月21日R001加权平均利率为1.17%,较上周跌60BP;R007加权平均利率为2.05%,较上周跌46BP;R014加权平均利率为2.90%,较上周跌4BP;R1M加权平均利率为3.17%,较上周跌164BP。

 

上周现券市场收益率涨跌互现。利率品种中,国债10年期品种上涨0.01BP,国开债10年期品种下跌0.49BP。信用品种中,短融、中票全部下跌,企业债收益率多数下跌。短融变动幅度较大,AAA级整体下跌23.23BP,AA+级整体下跌19.11BP。中票方面,5年期AAA级中票下跌5.14BP,4年期AA+级中票下跌7.44BP。企业债方面,1年期AAA级下跌12.61BP,3年期AA+级下跌3.83BP。上周信用债活跃度一般,主要集中在高评级短久期。

 

汇率方面,人民币兑美元中间价报6.8472,与上周五相比上涨465BP。离岸人民币兑美元报6.86。美国十年期国债收益率达2.059%,美元指数报97.4578。美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变,符合预期。美联储如果进入降息周期,会为中国国内的政策放松带来更多空间。美国大概率在下半年进入降息周期,今年剩下的时间美联储还有4次议息会议,目前美国经济数据转弱,但尚未全面恶化,因而降息1-2次的可能性较大。而我国国内经济仍面临一定压力,外部宽松重启,使得货币政策可以有较充分的空间应对,流动性仍将保持充裕。

 

数据方面,中国1-5月固定资产投资同比增5.6%,增速比1—4月份回落0.5个百分点。5月规模以上工业增加值同比增5.0%,受当月工作日同比减少、出口交货值增长放缓等因素影响,增速较上月回落0.4个百分点。5月结售汇顺差425亿元人民币(等值62亿美元);5月外汇收支形势稳中向好,外汇市场运行保持平稳,主要渠道的跨境资金流动呈现积极变化,外商直接投资资本金结汇增长,直接投资结售汇顺差增加,个人净购汇继续减少,同比和环比分别下降28%和19%。

 

本周(2019/6/24-2019/6/30)我们预期资金面保持平稳格局。包商银行事件余波导致流动性分层加剧,叠加6月份税期、缴准及季末MPA考核等常规因素,流动性仍有一定压力。但是央行再贴现和SLF的剩余额度空间仍然较大,预计监管部门会进一步维护短期市场流动性环境,市场爆发严重流动性风险的可能性较低。下半年利率品收益率的走势虽然具有小幅下行的潜在空间,也仍会以稳为主,继续维持看好后续债市行情。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种,在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。

 

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