场回顾与展望:经济指标读数较弱,债券市场利率下行

2019年第33

 

一、市场回顾

(一)资金面回顾

上周(2019/8/12-2019/8/18)央行在公开市场上累计开展逆回购3000亿,又开展MLF 4000亿(3830亿MLF到期),因此全口径净投放3170亿元。资金面呈现紧平衡的态势,银行间货币市场利率多数上涨。

 

下周常有3000亿逆回购到期,并有1490亿MLF 到期关注央行是否续作。

1:未来公开市场到期一览

名称

发行/到期

发生日期

发行量(亿元)

利率(%)

逆回购7D

逆回购到期

2019-08-21

1,000.00

2.5500

逆回购7D

逆回购到期

2019-08-22

300.00

2.5500

逆回购7D

逆回购到期

2019-08-23

800.00

2.5500

逆回购7D

逆回购到期

2019-08-19

300.00

2.5500

逆回购7D

逆回购到期

2019-08-20

600.00

2.5500

MLF(投放)365D

MLF(回笼)

2019-08-24

1,490.00

3.3000

总计净回笼

  

-4,490.00

 
 

本周银行间资金价格较上周同程度上升8月16R001加权平均利率为2.72%,较上周涨7 BP;R007加权平均利率为2.85%,较上周涨20 BPR014加权平均利率为2.96%,较上周涨28 BPR1M加权平均利率为3.29%,较上周涨9 BP。上交所国债质押式回购SHIBOR变动方向类似,有不同程度上升。协议式回购方面,隔夜7天则涨跌互现

 

2:资金利率变化一览

 

 

(二)现券市场回顾

上周债市继续震荡。现券市场收益率呈现涨跌互现趋势信用品种中短融各期限收益率全部上涨,变动幅度AAA级整体上涨16.16 BPAA+级整体上涨14.66 BP。中票和企业债各信用级别收益率大多下跌。5年期AAA级中票下跌8.66 BP,企业债方面3年期AA+级下跌3.43 BP。其余变动幅度较小。上周信用债成交活跃,主要集中在高评级短久期。

 

下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日90日的百分比。整体来看,中短期CD和CP相对价值较高

3:历史价格水平与期限利差一览

绝对价格百分比表

 

现值

30

90

期限利差

30

90

CD

1M

2.47

93%

42%

 

  

3M

2.70

93%

47%

3M-1M

38%

54%

6M

2.80

93%

43%

6m-3m

38%

57%

9M

2.95

41%

13%

9m-3m

3%

33%

12M

3.04

17%

6%

12m-3m

7%

30%

CP

1M

2.81

100%

64%

 

  

3M

2.84

100%

42%

3m-1m

31%

15%

6M

2.96

100%

44%

6m-3m

0%

48%

9M

3.00

0%

0%

9m-3m

0%

2%

12M

3.05

10%

3%

12m-3m

0%

6%

 

4:品种利差一览

品种利差

 

现值

30日百分位

90日百分位

CD-国开

3M

0.30

48%

30%

6M

0.27

93%

45%

9M

0.30

21%

21%

12M

0.36

21%

28%

CP-CD

3M

0.14

76%

37%

6M

0.16

17%

26%

9M

0.05

7%

2%

12M

0.01

10%

3%

CD-回购

FR007

0.06

57%

80%

CD-SHIBOR

3M

0.09

100%

98%

数据来源Wind

注:红色部分表示百分比位置较高,相对价值较高绿色部分表示百分比位置较低,即相对价值较低。

 

(三)海外市场回顾

国际市场方面,人民币兑美元中间价报7.0312,美国十年期国债收益率1.562%,美元指数报98.1491。美国10年国债与2年国债收益率自2007年来首次倒挂,引发市场对经济衰退或经济危机的担忧,当前中国10年期国债收益率跌破3%,在资本流动等因素的作用下,美债收益率下降,中美利差水平处于较高位置,国债收益率将下行,人民币汇率水平将会较为稳定,即便出现暂时超调,最终仍会回到由基本面决定的水平上。在当前中美经济基本面背景下,人民币持续贬值的压力不大,汇率有望在合理均衡水平上基本稳定。

 

(四)一周数据汇总

数据方面,中国7月新增人民币贷款1.06万亿元,同比少增3975亿元;7月M2同比增8.1%,M1同比增3.1%均回落7月社会融资规模增量1.01万亿元,同比少增2103亿元,弱于预期,结构也整体不佳,主要是信贷拖累。7月融资增速小幅放缓,但今年以来社融增速总体稳中有升,意味着融资对经济仍有支撑。

 

中国7月规模以上工业增加值同比增长4.8%,较6月明显下滑,并创093月以来新低。1-7月份,规模以上工业增加值同比增长5.8%,整体来看,与地产、基建相关的钢铁、有色、建材、电力等行业,是生产放缓的主要来源。

 

中国7月社会消费品零售总额33073亿元,同比名义增长7.6%;消费走弱,最主要的原因在于汽车零售增速大跌转负。

 

中国1-7月城镇固定资产投资同比增长5.7%,弱于预期1-6月增5.8%。制造业投资增速继续低位回升,基建和地产投资较为疲弱,是投资增速下滑的主因。

 

整体来看,当前经济格局下,经济下行压力仍在,未来经济读数仍然可能低位徘徊,需要关注可能的边际变化。

 

二、本周货币市场观点

本周(2019/8/19-2019/8/25)我们预期资金面将继续维持紧平衡,短期边际收紧。当前市场对于融资、经济下行的预期正在逐步趋于一致,甚至担心出现信用持续收缩的格局。就下半年而言,随着经济下行压力加大,政府稳增长的意愿也在增强,后期稳增长的政策也会加快推进,对冲经济下行压力;考虑到近期利率已大幅下行,短期各种利好兑现后,在没有新增利好情况下,叠加资金面依旧偏紧,下行空间有限。后期重点关注风险偏好和逆周期调控政策。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种,在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。

 

声明:本文章观点不代表本公司对投资者的意见、建议。市场有风险,投资者需谨慎。